在交出一份近十年利潤增速最低的年報后不久，美的集團(000333。SZ)爆出裁員風波，隨后公司正面確認此事。降薪+裁員，美的集團普通員工生活不易，高管收入卻蒸蒸日上。

經營壓力可能是美的集團裁員的原因之一。2021年，美的集團營收增速良好，為四年來最高。但由于原材料和海運費價格上漲，公司凈利潤增速近十年來首次降至個位數。同時，在應付賬款增加到近1000億元的情況下，公司的經營性現金流并沒有恢復到較高水平。

美的集團家電平均售價呈下降趨勢。從單價來看，美的集團營收的增長可能更多依賴于品類擴張。公司這次裁員透露出的信息是公司要收縮戰線，這對于美的集團收入的增長來說似乎不是什么好消息，尤其是大客戶的收入在激增之后停滯不前。

近年來，美的集團一直保持著每年新增1萬人以上的規模，但公司人均收入基本在逐年下降。

相應的，公司高管的收入也在逐年上漲。一些持股的高管每年可以拿到分紅，也減少了利潤。核心員工也有股權激勵或者員工持股，而最普通員工的收入不僅難以增加，現在還面臨裁員的窘境。

員工和高管之間的薪資差距正在擴大。

美的集團4月最后一天發布年報，5月中下旬爆發大規模裁員消息。美的集團官方和董事長方洪波的正面回應，正式澄清了裁員的真實性。

在5月初的交流會上，美的集團表示，2021年底，公司做出了未來三年是寒冬的判斷。根據形勢變化，公司聚焦重點核心業務，收縮非核心業務和品類，在效率和經營指標上加強管控和優化。

不難看出，美的集團從側面透露了內部調整的信息。在員工數量接連大幅增加后，美的集團開始按下暫停鍵。針對裁員，美的集團表示，公司2021年新增員工超過1萬人，同比增長35%。這是美的集團連續第四年新增員工超過1萬人。

美的的報告顯示，早在2012年，公司數量為99539家，到2017年，公司數量僅為101826家。這幾年美的集團員工數量基本穩定在10萬左右，變化不算太大。

2018年起，美的集團開始規模擴張。2018年至2021年，公司每年分別新增員工12939人、20132人、14342人和16560人，連續四年新增員工超過萬人。與2017年相比，美的集團員工數量增長超過60%。人均利潤基本同步增長，人均收入大幅下降。

這似乎與美的集團公布的增速明顯不同。針對裁員，美的集團表示，2021年公司新增員工超過1萬人，較2020年增長35%。美的集團年報顯示，2021年末公司員工人數增長11.1%，新增員工人數增長15.47%。無論是員工總數還是新增加的員工數量，沒有一次增加能達到35%的高度。

即使35%的增速是真的，在主要下游房地產行業銷售明顯開始放緩的情況下，美的集團也會加速擴張。公司是否想憑借規模優勢擠壓競爭對手搶占更多市場份額？如果是這樣，高層戰略失敗后，普通員工就成了戰略失誤的買單者。

長期來看，在員工數量基本沒有增長的2012-2017年，美的集團的營收增長了一倍多。在員工數量增長超過60%的情況下，2017年到2021年這五年的收入增長剛剛超過40%，員工產出的效率可想而知。需要一提的是，美的集團2017年的營收增長部分得益于合并。

人員在不斷增長，但收入增速明顯放緩，這可能是員工人均薪酬不增反減的原因之一。2014年，美的集團向員工和為員工支付的現金超過100億元，3年后的2017年超過200億元，4年后的2021年超過300億元。

按照一般上市公司的薪酬計算標準，本期工資福利總額=支付給職工及為職工支付的現金+(期末應付職工薪酬-期初應付職工薪酬)，不僅包括工資、獎金、補貼等福利，還包括社保、公積金、教育培訓基金等。除以員工人數，就是企業的員工平均工資，可以視為稅前工資。

按此標準，美的集團2017年薪酬福利總額約為248.35億元。年末公司員工總數為101826人，即人均年薪約24.39萬元，月薪略高于2萬元。以此類推，2018年至2021年，美的集團員工平均年薪分別約為22萬元、20.39萬元、19.42萬元和19.71萬元，對應的月收入分別約為1.83萬元、1.7萬元、1.62萬元和1.64萬元。

需要注意的是，2020年新冠肺炎疫情爆發后，國家出臺了相應的政策，對企業實施了階段性社保減免等政策，企業為員工支付的成本都有不同程度的降低。2021年，美的集團員工工資似乎略有增長，這可能是主要原因之一。

從人均工資2萬多元到早期的1.6萬元，美的集團員工人均收入下降了20%左右。員工收入不增反減的同時，高管的收入基本是逐年增加的。

以關鍵管理人員的薪酬為例。2017年美的集團關鍵管理人員薪酬為4133萬元，之后在2018-2021年分別增至4159萬元、5780萬元、7694萬元和8353萬元。在收入和利潤增速逐漸放緩的情況下，上述管理人員薪酬加速上漲。尤其是2020年疫情下，公司關鍵管理人員的薪酬一直高速增長。

美的集團董事長方洪波的薪酬變化很好地說明了這一點。2017年，方洪波的薪酬為719萬元，2021年增加到1106萬元，這是降薪的結果。2020年，方洪波最高薪酬達到1213萬元，漲幅近70%。

作為一家年收入超3000億的超大型家電企業，一把手僅1000多萬的收入看似不高，但也只是方洪波收入的一小部分。減持前，方洪波持有美的集團1.37億股，2020年減持后，持股降至1.17億股。2017年至2019年，美的集團每10股派發現金12元、13.04元、16元、方洪波約1.64億元、1.79億元、2.19億元。

2020-2021年，美的集團每10股派現16.06元和17.01元，減持后方洪波將分別獲得約1.87億元和1.99億元。分紅收入是工資的十倍。2020年第三季度，方洪波還減持了美的集團2000萬股，一舉套現13.26億元。公司給出的理由是“個人資產配置”。

美的集團董事長方洪波顯然不是唯一持股的管理層。他持有的股票從幾十萬股到一百多萬股不等。工資和股票市值基本超過2000萬。除了這些董事，美的集團在正在實施的員工持股和股權激勵中，也讓員工受益，但員工持股基本不超過50人，股權激勵前期只有幾百人，后續時期也只超過1000人，受益的只是少數群體。

雖然員工持股數量少，但股份主要由美的集團回購。美的集團的說法是“股權計劃專項基金及高層部分績效獎金”，股權激勵要求激勵對象以預定價格購買。

而且美的集團股價下跌后，股權激勵的效果已經大打折扣。以受益面廣的第九期股權激勵計劃為例。公司擬以56.28元/股的價格向2849人授予1.09億股，較第八期的1901人大幅增加。目前美的集團二級市場股價已低于激勵價，與第八期82.98元/股的激勵價相差甚遠。激勵對象是否行使權利，可想而知。

而且美的集團第五、六、七期股權激勵的行權價格分別為57.54元/股、54.17元/股、52.02元/股，與目前二級市場價格相差不大。員工兌現期權的熱情會像之前有明顯差價時一樣激動嗎？

收入增速跌至谷底。

高管收入在上升的時候，美的集團的收入增速卻在下降。在并購和內生增長的推動下，2017年美的集團收入增長超過50%，隨后從2618.2億元增長到2018-2020年的2857.1億元，增速從8.23%下降到2.27%。2021年收入3433.61億元，同比增長20.18%，再次實現兩位數增長。

利潤增速已經跌至谷底。2019年之前，公司歸屬于母公司股東的凈利潤增速基本可以保持在20%左右。2020-2021年，公司歸屬于母公司的凈利潤分別為272.23億元和285.74億元，同比增長12.44%和4.96%。近十年來，公司利潤增速首次降至個位數。

如果扣除，美的集團凈利潤已經連續兩年兩位數增長。2020年和2021年，公司扣非后凈利潤分別為246.15億元和259.29億元，同比增長8.32%和5.34%，為十年來最低。2021年一季度，公司歸母凈利潤重回兩位數增長，但歸非母凈利潤仍處于前期5%的增速，且無加速跡象。

利潤增速放緩，經營性現金流開始從高位回落。2019年，美的集團經營活動產生的現金流量凈額創下385.9億元的歷史新高，2020年和2021年分別為295.57億元和350.92億元，均不及2019年。

這也是公司應付款大幅增加的結果。2017年末和2018年末，美的集團應付票據和應付賬款均在600億元出頭，但2019年僅增至664.27億元，增幅略超10%。2020年末和2021年末，公司應付票據和應付賬款合計821.8億元和987.36億元，連續兩年增幅超過20%。

應付賬款的大幅增加，說明下游向上游企業的回款周期延長，一方面反映了企業具有一定的市場地位。以美的集團在行業中的地位，公司應付款的大量增加可以更長時間或更大規模地占用供應商的資金，從而降低公司的運營成本。

疫情下，美的集團的應收賬款和應收票據并未大幅增加，即公司并未放松對下游客戶的付款授信。同時，公司延長了對上游供應商的付款周期。疫情下，企業經營困難，大量供應商可能只能選擇被動接受有市場優勢的企業提出的要求。

美的集團不是沒錢，公司賬面現金和準現金資產都在1000億以上。以利息收入為例。2019年和2020年，公司利息收入分別為38.07億元和36.63億元。2021年增至歷史新高51.82億元，增幅超過40%。

展望未來增長時，除了國際化，提價和結構調整是近期的技術手段。美的集團的家電品類幾乎覆蓋了市場的主流，各種家用電器、小家電都有，所以公司的銷售額是億元。公司提出了提高價格和調整結構的銷售策略。在此之前，美的集團的家電單價主要是下降的。漲價是改變策略還是不得已而為之？

以量補價我們能走多遠？

美的集團家電品類豐富，包括空調、冰箱、洗衣機等家用電器，微波爐、豆漿機等小家電，以及大眾化的洗碗機、掃地機器人等。

正是因為涉及的品類廣泛，市場排名靠前，很多產品都位列行業前三，所以美的集團的家電銷量遠非格力、海爾等競爭對手可比。2013年公司銷量突破2億臺/套，三年后突破3億臺/套。由于收購的推動，僅一年后銷量突破4億臺/套，又過了三年，即2020年銷量突破5億臺/套。2021年，美的集團實現銷量5.63億臺/套，2022年銷量有望沖擊下一個整數關口。

根據美的集團此前年報的介紹，產品銷售額不包括照明產品、機器人和自動化系統的數據。因此，可以認為公司的銷售量基本是以家用電器的銷售為基礎的。根據公司暖通和消費類家電的銷售收入，可以大致得出公司銷售單價的趨勢。

In 2018, Midea Group's average sales price of household appliances reached the highest, which was 509 yuan/set, and the average sales price in 2019-2021 was 502 yuan/set, 463 yuan/set and 487 yuan/set. With the increasing sales volume, the selling price of the company's products showed a downward trend. This may be due to the lower average price of new categories or products with faster sales growth, or the downward adjustment of product structure.

Fortunately, Midea Group's gross profit margin has not been significantly affected. In 2020 and 2021, the company's gross profit margin declined slightly. In 2020, it was mainly affected by the adjustment of new accounting standards. In 2021, it was mainly disturbed by external factors such as rising raw material prices, adjustment of freight accounting standards and exchange rate appreciation.

與2020年不同的是，2021年毛利率的下降不是簡單的會計調整，原材料和運費的價格還會繼續上漲。正因如此，美的集團在接受機構調研時表示，2022年一季度，公司通過提價和調整產品結構來消化原材料價格的影響。即便如此，公司的毛利率也創下新低。

家電的下游主要是房地產。從中央到地方，房地產監管政策都在不斷放松，但房企銷售依然沒有起色?？骂祿@示，5月房企100強單月股權銷售金額3678億元，同比下降59.07%；1-5月，百強房企共實現銷售金額2.64萬億元，同比下降52.66%。

同時，疫情的反復擾動影響了部分居民的收入，居民的購買力必然受到不利影響。在原材料價格上漲等因素下，家電企業不得不提價緩解壓力。漲價后銷售收入會受到影響嗎？

在疫情擾動和出口的影響下，美的集團并沒有改變這個目標，但僅靠內生增長似乎很難實現這個目標。

2017年，美的集團海外營收達1039.56億元，首次突破1000億元。2021年，公司海外收入1376.54億元，四年間增加300多億元。

根據美的集團的目標，2025年海外收入將達到350億美元，比2021年增長近1000億元，增速接近70%，比過去四年增速翻一番以上，實現預期目標。

在機構研究會上，美的集團提出了未來三年是寒冬的判斷。這種悲觀的預期意味著未來的成長會遇到更大的困難。海外市場增速翻倍有多容易？

本文摘自《證券市場周刊》。