今年中藥股在大消費板塊普遍低迷中脫穎而出，非常亮眼！

引領中藥股上漲有幾個重要邏輯:

1)通過上游藥材漲價進行漲價；

2)疫情下對保健和預防的需求增加；

3)供給端稀缺，定價能力強，市場有望繼續提價；

4)近兩年中藥板塊處于低谷，估值相對便宜；

這些邏輯，君臨在之前的文章里已經跟你梳理過了，核心邏輯是:漲價。

觀察今年中藥板塊三大領漲的片仔癀，過去一年漲幅89%；同仁堂過去一年漲幅76%；廣譽遠，近一年漲幅177%。

都是歷史悠久的中藥龍頭，品牌議價能力極強，因此也受到了市場的一致追捧。

當然，今年這些指標大幅增加，繼續上漲的天花板被壓縮了。我們觀察到，近期市場熱點向其他漲幅較小的品種蔓延，形成全面開花的趨勢。

那么，哪些品種的補償潛力更強呢？

君臨認為，以下品種是能夠接過三大龍頭接力棒，且持續上漲較好的主要品種。

一個

二線中醫單位

1)云南白藥

作為中藥龍頭之一，云南白藥在行業內的地位和過往業績都很輝煌，但今年的業績卻遠遠落后于市場。

主要原因是公司業務比較雜，大量產品線屬于必需消費品，比如牙膏。該領域競爭激烈，毛利率低，定價能力差。

但是，事情要一分為二。定價權雖然不如片仔癀，但還在，只是漲價的反射弧更長。其他中藥龍頭今年年初漲，白藥明年有望漲。

這就是補償性增長的邏輯。

此外，白藥近年來在消費板塊頻頻布局，這一塊的業績增長也有意外驚喜。

如公司陸續推出了一些新產品，如三七口服液、泰邦動力干擾電療儀、“雙菇菇動力”精華水、治茶多彩CC牙膏、口腔修復漱口水等。，并通過收購金健橋增加家用醫療器械產品線。打造“云南白藥泰邦健康生活體驗館”、“采芝艾吉私人皮膚管理中心”等平臺，嘗試進入皮膚美容和醫美領域。

2)東阿阿膠

東阿阿膠是歷史上優秀的中藥股，品牌口碑好，業績突出。在市場上一度被冠以“補血毛”之名。

多少年來，東阿阿膠的提價能力無愧于這個稱號，直到2018-19年，它終于沒動。

在福牌阿膠等低價競品的沖擊下，東阿阿膠銷量下滑，庫存高企，業績逆轉。2019年虧損4.5億元。

可以說，這兩年阿膠一直處于療傷期，清理庫存，梳理產品和渠道。經過長期的內部改革，東阿阿膠正逐漸走出困境。

財務數據顯示，2020年第四季度業績增速同比首次轉正，今年前三季度在去年基數效用較低的情況下實現了15.37%的業績增長。

2019-2021Q3三季度毛利率分別為47%、55%和62%，逐年上升，顯示定價能力正在逐步恢復。

3)中新藥業

中新藥業雖然品牌不如其他中藥，但其產品速效救心丸是為數不多的可用于急救的心血管中成藥，是國家三大秘制中藥之一。

公司原為天津醫藥集團控股，是一家老國企，以中藥品種豐富為優勢，歷史資產包括:

國家秘密品種【速效救心丸】1個；國家秘密品種【京萬紅軟膏】1個；5 .中藥保護品種；獨家生產94個品種；共有75種中成藥、化學藥品和601種中藥飲片列入國家基本藥物目錄，國家醫保品種有216個。

此外，公司擁有四項“國家級非物質文化遺產項目”[大仁堂清宮壽桃丸傳統制作技藝、大仁堂安宮牛黃丸制作技藝、龍順榮威藥制作技藝、京萬紅膏配方制作技藝]；9個“市級非物質文化遺產項目”【龍順榮藿香正氣水傳統制作技藝、大仁堂傳統中醫文化、大仁堂清宮壽桃宮秘方及傳統制作工藝、大仁堂蜜丸制作技藝、大仁堂重建施樂時代祖傳藥丸的丹銀配方、大仁堂牛黃清心丸制作技藝、樂仁堂海馬補腎丸配方及傳統制作技藝、樂仁堂通脈養心丸配方及傳統制作技藝、樂仁堂

該公司還擁有三個中華老字號品牌:達仁堂、樂仁堂和龍順榮。

可以說品牌和綜藝資源非常豐富，如果能很好的開發，有很大的業績爆發潛力。

但過去受制于企業機制，這些核心資產處于放羊狀態，很可惜。

直到今年3月，控股股東天津醫藥集團完成混改。7月，前主席離職，新主席郭敏先生就職。

近日，原太極集團副總裁張先生擬出任公司董事。張先生曾擔任太極集團銷售總公司總經理。因此，自混改完成后，上市公司董事會成員開始變動，意味著新的實際控制人開始發展公司業務。預計公司發展有望加速，公司股權激勵也已實施。

財務層面，2019-2021Q3三季度扣非凈利潤同比增速分別為9.53%、6.12%、35.5%。

可以發現，今年以來業績增速明顯加快，主要是降本增效，經營效率提升。

一個例子是銷售費用率。上半年，公司銷售/管理/財務費用率分別為22.9%、5.5%和-0.6%，同比下降3.23%、上升0.76%和下降0.16%。

此外，拳頭產品速效救心丸收入占比上升，促進了毛利率的提升，也帶來了利潤率的提升。

總的來說，這是公司團隊調整的一個目標，帶來的是經營效率的提升，業績持續增長的潛力很大。

二

中醫藥創新龍頭

1)以嶺藥業

從去年開始，業績連續兩年實現高速增長，主要得益于兩大產品線的接力。

去年的業績爆發，得益于疫情下聯華清瘟產品的大量銷售。連花清瘟作為抗感冒藥，被推薦作為新冠肺炎的輔助治療，銷量大幅增長。

由于預期疫情消退后銷售產品的不可持續性，今年股價一度大幅回調。

但年底疫情再次達到小高峰，心腦血管產品的放量讓市場預期疫情可能會延長，疫情過后業績會繼續增長。

具體來說，公司心腦血管產品線包括通心絡膠囊、沈宋養心膠囊和芪藶強心膠囊三大核心產品。2021年，H1營收約25.54億元，同比增長+46.44%。

心腦血管產品銷售額占比43.32%，甚至超過呼吸類藥物(連花清瘟)的42.27%，增速更高。

2)濟川藥業

濟川藥業是兒科中藥龍頭，獨家品種蒲地藍消炎口服液用于清熱解毒、消腫利咽。2020年，中國。

清熱解毒中成藥在城市公立醫院和零售藥店的市場份額分別為16.74%和4.09%。

另一個知名品種小兒赤翹清熱顆粒，2020年在中國城市公立醫院和零售藥店的市場份額分別為60.43%和28.01%，幾乎處于壟斷地位。

公司的核心競爭力是渠道能力。目前擁有超過3500人的專業銷售團隊，覆蓋超過23000個醫院終端。

完善的營銷網絡使得一個新藥品種能夠快速落地到公司手中，銷量爆發，這是公司在歷史上業績優異的基礎。

當然，近三年公司也出現了較大的業績下滑，主要原因是主要品種滲透率達到峰值，優秀新產品接力不足，以及疫情疊加帶來的需求萎縮。

今年前三季度，公司業績增速分別為-5.40%、24.70%、32.56%。

可以看出，業績增速逐季加快，主要是一些新品種在放量增長，如:

1)黃龍止咳顆?！粑鼉瓤祁I域的特色中藥。黃龍止咳顆粒屬于呼吸系統產品。其主要成分有黃芪、地龍等。，其主治包括“益氣補腎，清肺止咳”。適用于肺腎氣虛、痰熱壅肺所致的咳嗽。研究還表明，黃龍止咳顆?？赏ㄟ^調節肺脂質紊亂來治療哮喘，可作為一種替代或輔助療法應用于臨床。

2)三拗片——呼吸內科領域的特色中藥品種。三拗片也屬于呼吸類產品，也是公司的專利產品。其主要成分是麻黃、杏仁、甘草和生姜。已被列入2020版國家醫保目錄和各省醫保目錄，屬于乙類，還入選了《治療優勢疾病中成藥臨床應用指南——治療支氣管哮喘中成藥臨床應用指南》。

3)川芎清腦顆?！?020年納入國家醫保目錄。川芎清腦顆粒作為心腦血管產品，主要用于祛風勝濕，活血止痛，風濕血瘀引起的偏頭痛。已被納入2020版國家醫保目錄，屬于乙類，也被遼寧、安徽等5個省份納入省級醫保。

4)甘海胃康膠囊——消化領域的特殊產品。該產品可用于健脾和胃、收斂止痛，治療脾虛氣滯引起的胃及十二指腸潰瘍、慢性胃炎、反流性食管炎。甘海胃康膠囊已談判轉入2020版國家醫保目錄，也被部分省份納入省級醫保。

公司的另一個觀點是代理銷售仙人球的生長激素。

天京生物的生長激素正在進行三期臨床試驗，有望分享長春的高科技市場蛋糕。

長春高科市值過千億，而濟川藥業市值只有200億。哪怕只能分到一點點，也足夠濟川藥業股價爆炸了。

2021年2月25日，天京生物宣布其分化型長效重組人生長激素α(又名TJ101)三期注冊臨床試驗已完成第一例患者給藥。該試驗是一項針對生長激素缺乏兒童的三期高個研究(臨床試驗注冊號:NCT04633057)。

以濟川藥業的渠道能力，一旦生長激素上市，業績的驅動力將持續。

三

四大藥店之龍頭

中藥在益豐大藥房、大參林、老百姓、一心堂、四大藥店的銷售額中占一定比例。

其中，大參林的中藥占14%，占比最高；

益豐大藥房和唐藝昕的中藥占10%左右，而老百姓的中藥只占6%，比例最低。

四大醫藥股今年的股價都是一言難盡，但近期也有反轉跡象，和中藥板塊的炒作和蔓延有關系。

說到跌幅，四大藥房股票今年幾乎都跌了一半，尤其是大參林，從最高點88元跌到33元，跌幅達62%，慘不忍睹。

但是性能真的那么差嗎？

我們看前三季度業績增速，益豐大藥房+21%，大參林-5.6%，一心堂+26.4%，老百姓+9.2%。

除林略有下跌外，其他公司都保持了增長，而這種股價無疑提供了一個非常好的抄底機會。

我們再來看增速下降的原因，主要是疫情。

一方面由于去年疫情爆發，防疫物資銷售爆發，帶來高基數效用；

另一方面，今年由于疫情持續，防疫政策嚴格，大量常規藥品頻繁下架，無法正常銷售。

總的來說，疫情的擾動導致了近兩年醫藥股的表現大起大落。

但從更長的時間段來看，作為國內零售藥店連鎖龍頭，四大藥房股集中度有望持續提升，長期業績有保障。

短期來看，明年12月。今年的低基數有望帶來明年的高增長率。

所以明年的正股價是明確的，補漲潛力很大。

-結束-

君臨策