11月30日晚間，公司發布《發行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書(草案)》。公司擬以發行股份方式購買首鋼集團持有的鋼貿公司49%股權，交易對價合計58.59億元，同時向不超過35名特定投資者發行股份募集配套資金不超過25億元。

同時，公司發布了《未來三年(2022-2024年)股東分紅回報規劃》。

未來三年，公司在當年盈利且累計未分配利潤為正的情況下，以現金方式分配股利。最近三年累計以現金方式分配的利潤不低于最近三年母公司及合并報表年度平均可供分配利潤的30%。

投資要點

京唐、遷安兩個基地整體進入上市公司。

本次交易前，首鋼股份持有鋼貿公司51.00%的股權，鋼貿公司持有京唐公司29.8177%的股權。本次交易完成后，上市公司將直接持有鋼貿公司100%的股權，并直接和通過鋼貿公司共同持有京唐公司100.00%的股權。根據公司2021年上半年產量，京唐公司上半年分別實現鋼產量766萬噸和700萬噸。交易完成后，公司權益粗鋼產量增加230萬噸，鋼產量增加210萬噸。

利潤預計增加10億元以上。

上半年，鋼貿公司實現凈利潤8.98億元，京唐公司實現凈利潤29.27億元。按控股29.8177%折算，京唐公司貢獻利潤8.73億元，占比百分之九十七。上半年，京唐公司噸鋼凈利潤為418元。按此計算，新增產量帶來的利潤接近9億元?？紤]到公司產品不斷向高端推進，利潤穩定在較高水平。明年，隨著原材料價格的大幅下降，京唐基地有望進一步增加利潤。交易完成并表后，預計增加利潤10億元以上。

公司已進入業績釋放階段，有望持續長期回報。股東公司致力于發展高端產品集群，電工鋼、汽車板、馬口鐵板等戰略產品產量穩步增長。未來戰略產品占總利潤的比例有望超過50%。此外，公司成本進入拐點，噸鋼折舊+攤銷和費用端持續下降。因此，公司有望繼續保持高利潤負荷。

公司將制定未來三年分紅股東回報規劃，持續回報股東。

利潤預測和估價

公司作為新能源軟磁材料(電工鋼)龍頭和高端工業板頭企業，未來有望受益于制造業的增長以及公司自身產品升級和內部挖潛帶來的盈利能力提升。我們預測公司2021-2023年實現營業收入1185.92/1351.54/1365.06億元，凈利潤8.02/94.60/103.60億元，對應/1.79/1.96元，對應/3.55?？春霉疚磥沓砷L，維持“買入”評級。

風險提示:本次交易可能暫停、中止或取消，上游原材料價格大幅上漲，減產執行不及預期。

紫江企業(600210)深度報告:傳統業務穩健，鋁塑膜在國產替代下大有可為。

類別:公司機構:華西證券股份有限公司研究員:許/齊志勝/日期:2021年12月1日

主穴

我們為什么看好紫江企業？

公司是國內包裝行業的龍頭企業和塑料包裝行業的領導者，深耕包裝領域，以飲料包裝為核心，產業集群不斷擴大。公司是國內最早布局鋁塑薄膜業務的包裝企業。日韓的鋁塑膜龍頭，大多都是從同一個產業背景成長起來的。資江企業在鋁塑薄膜產品研發和原料生產方面具有很強的優勢。目前，公司鋁塑膜產品在耐電解質腐蝕、打孔深度、絕緣和熱封穩定性等關鍵指標上已達到或接近日本同行水平。在未來， 鋁塑膜業務有望依靠下游終端領域新型消費電子產品、新能源軟包動力電池、儲能電池的普及而增長。我們認為，隨著公司產品的不斷升級，以及國內動力電池鋁塑膜替代進程的加快，公司業績有望保持高速增長。

公司傳統包裝業務保持優勢，盈利穩定性提升，市場份額有望擴大。

公司包裝產業包括飲料包裝、軟包裝、新材料業務，在優質客戶資源、產業鏈、產銷網絡布局、技術、專業人才等多方面具有綜合競爭優勢。疫情期間，公司仍與藍月亮、聯合利華、蒙牛等多家企業達成合作，包裝行業市場份額進一步提升。此外，公司在疫情期間服務防疫物資，并以此為契機獲得戰略醫療客戶，銷售額飆升。在塑料包裝領域，公司處于第一梯隊，具有較強的競爭力。2020年，公司主要產品產銷率將保持在百分之九十七以上。

未來飲料行業的可持續發展，決定了當前和未來飲料包裝行業的市場容量將持續增長，為公司發展提供了重要的驅動力和基礎保障。隨著下游產品結構的調整和新產品的不斷推出，對包裝的需求也在升級。憑借綜合優勢，公司有望繼續擴大傳統包裝業務的市場份額。

鋁塑膜業務增長迅速，成為第二條增長曲線。

公司是國內最早自主研發進入鋁塑薄膜行業的企業?，F已成功開發出具有環保技術的第四代鋁塑膜，實現量產銷售，實現全領域應用。目前公司已與數碼類十大電池廠半數以上客戶實現持續批量合作。2020年全年銷量同比+37%，2021H1銷量同比+88%，其中動力鋁塑膜銷量509萬平方米，同比+310%，動力產品占比上升至48%。未來，隨著柔性電池需求的擴大和國內鋁塑膜替代進程的加快， 鋁塑薄膜業務將成為公司新的業績增長點。

投資建議:

我們看好紫江企業。作為國內包裝印刷行業的領軍企業，公司一直是可口可樂、百事可樂、聯合利華等多家國內外知名企業的優秀供應商，近兩年凈資產收益率一直保持在10%以上。2004年公司開始組建鋁塑膜團隊，17年更新到第四代。是國內最早開發鋁塑膜技術的企業，具備批量生產能力。其發展進程也最接近日韓鋁塑膜企業，具備成為國內鋁塑膜龍頭的條件。受益于國內替代和下游新能源汽車產業的快速發展，公司新增產能釋放， 預計其業績將繼續快速增長。我們預計公司2021/2022/2023年收入為

91.67/103.69/122.47億元，EPS分別為0.42/0.51/0.63元，對應11月30日收盤價9.1元/股，PE分別為22.32/18.14/14.66X。首次看好公司鋁塑膜在新能源汽車領域的應用。紫江企業作為國內鋁塑膜龍頭企業，確定受益，給予“買入”評級。

風險警告

1)宏觀經濟波動導致需求水平低于預期；2)原材料價格變動導致公司盈利能力下降；3)新興業務發展不及預期。

龍柏集團(002601):不斷完善新能源材料布局，鈦白粉龍頭轉型可期。

類別:公司機構:光大證券股份有限公司研究員:趙乃迪日期:2021年12月1日

事件:公司發布《關于投資建設年產20萬噸鋰離子電池負極材料一體化項目的公告》。公司全資子公司河南百利新能源材料有限公司擬投資建設年產20萬噸鋰離子電池負極材料一體化項目。該項目投資35億元，分三期建設。一、二期分別建設年產5萬噸鋰離子電池石墨負極材料生產線，三期建設年產10萬噸鋰離子電池石墨負極材料生產線。

評論:

深入布局新能源材料產業，形成產業合力。公司正在建設和布局的新能源電池材料項目有:襄陽基地10萬噸磷酸鐵項目、沁陽基地20萬噸磷酸亞鐵鋰項目、焦作基地10萬噸電池負極和20萬噸磷酸鐵項目。公司利用自身鐵源優勢，加大了對新能源材料行業的投入。全部項目建成投產后，將形成磷酸鐵、磷酸亞鐵鋰和石墨陽極80萬噸的產能。本次投資建設負極材料，有助于加強公司鋰離子電池負極材料的戰略布局，有助于公司形成更加完整的產業體系， 并積極推動公司融入新能源材料制造供應鏈。

石墨陽極性能優異，需求前景廣闊。作為新能源、新材料、新能源汽車三大產業中的關鍵跨行業，鋰離子電池的需求正在逐步擴大。負極材料作為鋰離子電池的四大關鍵材料之一，是鋰離子電池產業鏈中不可或缺的一環。石墨負極材料因其低廉的成本和優異的綜合性能，決定了其在鋰離子電池領域的比重逐年增加。

22年，鈦白粉景氣度有望延續，鈦白粉龍頭業績可期:公司年產鈦白粉產能101萬噸，為國內鈦白粉龍頭企業，產能亞洲第一，世界第三。公司自2011年上市以來，不斷加大產業鏈資源整合力度，形成了從鈦礦開采到高鈦渣、金紅石等原料加工，再到硫酸鈦白、氯化鈦白、海綿鈦等產品的全產業鏈格局。2020年下半年，疫情消散，經濟復蘇，國內鈦白粉下游需求持續恢復，鈦白粉淡季價格漲幅超出市場預期， 并且2021年二氧化鈦的供需保持緊平衡。展望2022年，碳中和將繼續推動供給收縮，下游需求穩步復蘇，鈦白粉行業有望保持高景氣。公司主營業務鈦白粉增長動力充足，業績可期。

盈利預測、估值和評級:我們維持公司的盈利預測。預計公司2021-2023年凈利潤分別為49.18億元、542.9億元、60.29億元，對應的EPS分別為2.07、2.28、2.53元。公司是國內鈦白粉龍頭企業，具有較強的規模優勢和成本優勢。疊加鋰電池材料項目投產后，其成本優勢和盈利能力將進一步增強，故維持“買入”評級。

風險提示:新項目建設不及預期，石墨陽極需求增長不及預期。

妙可蘭朵(600882):擬再推股權激勵計劃。

類別:公司機構:華西證券股份有限公司研究員:寇星日期:2021年12月1日

活動概述

分析和判斷:

1.2021年初，公司實施第一期股權激勵，股票期權和限制性股票數量為1200萬股，占公司總股本的2.94%。激勵對象包括4名高管和206名核心技術(業務)人員，覆蓋2020年公司員工的12.4%，2021-23年營業收入分別定為40/60/80億。本公告擬回購股份數量為500-1000萬股?？紤]到年初的激勵，這次的激勵力度比較大。

2.與年初相比，公司業務層面的重要變化是常溫事業部的成立，常溫芝士條于9月底上市。擬議中的股權激勵計劃需要公布。我們判斷，擬推出的新員工激勵計劃將更側重于推動新業務的加速發展，顯示了公司對新業務的重視和對其發展的堅定信心。我們期待在激勵計劃公布后，進一步明確新業務的發展目標。我們認為常溫芝士條比低溫可以多鋪貨幾倍，同時節省了冷藏和冷鏈運輸的成本。常溫奶酪業務未來發展空間和快速增長可期。

資本提案

公司宣布股票回購計劃意在用于激勵員工。我們判斷，擬議中的激勵計劃將更側重于推動常溫奶酪業務的加速發展，引領公司進入新的增長曲線。由于新的業績目標尚未明確，我們維持之前的盈利預測，預測2021-23年收入為4.64/72.3/95.8億元，歸母凈利潤為3.71/11.4億元，/1.38/2.21元。2021/11/30收盤價58.5元，對應2022年42倍市盈率，重申買入評級。

風險警告

①常溫新品銷量不及預期；②市場競爭加劇風險；③食品安全問題。

華孚時尚(002042):色紡行業龍頭，量價齊升，業績穩步增長。

類別:公司機構:中銀國際證券有限責任公司研究員:郝帥/丁凡日期:2021年12月1日。

公司深耕色紡行業多年，是色紡行業的龍頭企業。具有客戶資源、產能布局、技術等優勢，在同行業中具有穩固的領先地位。在棉價的有力支撐下，隨著國內外產能和效益的提升，公司未來業績有望保持穩定增長。首次回補，給予增持評級。

支持評級的關鍵點

全球領先的紗線供應商，打造全產業鏈業務，疫情后周期恢復彈性更大。公司主要經營高檔色紗，并提供高檔新型空白紗和色紗。公司2017-2019年營收為125.97/143.07/158.87億元，復合增長率為26.12%，保持了較為穩定的增長。2021Q1~Q3，公司營收快速恢復，同比增長46.84%至127.15億元。

在色紡行業競爭格局集中、棉價受支撐的背景下，色紡龍頭有望受益。

與傳統紡紗相比，色紡在質量和成本上優勢突出，行業市場集中度高。華孚時尚、百隆東方城占國內色紡行業40%左右，龍頭企業優勢明顯。

國內棉花市場長期存在缺口，棉價將繼續上漲。公司低價棉庫存較多，棉價上漲帶動產品價格上漲，公司業績彈性有望顯現。

國內外產能布局成熟全面，國產品牌崛起為公司內地產能需求端打開了增長空間。目前，該公司在越南的產能約為30萬錠。2021年10月完成15億元定增項目在越南建設產業基地，50萬錠紗產能的逐步落地有望進一步打開市場空間。同時，公司從阿克蘇開始大力開發布局新疆優質原棉產區，并與國內其他三大產業基地(浙江、長江、黃淮基地)合作，形成約170萬錠的生產規模。 確保公司的能力發展。國產品牌的崛起增加了下游市場的需求，為公司內地產能的需求端打開了空間。

盈利預測和估值

預計公司2021-2023年營收為177.95/205.92/233.50億元，歸母凈利潤為5.38/6.27/7.27萬元，對應每股0.35/0.41元。目前股價對應14/12/11的2021E-2023E市盈率。首次回補，給予增持評級。

評級面臨的主要風險

消費復蘇不及預期，越南疫情控制不及預期，匯率波動在意料之中。

柯?？萍?002957):收購鼎立智能100%股權，彌補鋰電池中后期全線產能。

類別:公司機構:太平洋證券股份有限公司研究員:劉國慶/王茜日期:2021年12月1日

事件:11月28日，公司公告稱，公司全資子公司柯睿新能源擬支付現金收購惠州市鼎立智能科技有限公司(簡稱鼎立智能)100%股權，交易價格為2.77億元。

評論:

公司全資子公司柯睿新能源擬以自有或自籌資金收購鼎立智能100%股權，其中對賭股權42%，股權交易對價1.26億元，非對賭股權58%，交易對價1.508億元，交易對價合計2.768億元。本次對賭交易中扣除交易對方業績承諾后的扣非凈利潤2021年、2022年、2023年、2024年分別為2000萬元、2500萬元、3500萬元、4000萬元。

本次收購的意義在于:公司將整合鋰電池制造設備行業后處理業務，有效完善新能源業務布局，彌補鋰電池中后期全線產能。鼎立智能產品專注于鋰離子電池生產的后處理工藝，包括化成/分離設備、電壓內阻測試設備、分選設備等核心設備。在新能源領域，柯睿的定位是鋰電池設備中后期解決方案提供商。目前，柯?？梢蕴峁訅?、繞膠、真空包裝、聚脂薄膜包裝、壓力成型等生產設備。收購鼎立智能將有助于完成公司鋰電池充放電測試設備整體解決方案能力。

繼續推進“3+N”計劃。公司主要產品包括自動測試設備和自動裝配設備、自動設備配件和精密零部件，廣泛應用于移動終端、新能源、電子煙、汽車、硬盤、醫療、食品、物流等行業。公司持續加大技術研發投入，積極拓展移動終端、新能源、精密零部件、模具三大業務。其中，在移動終端領域，公司積極拓寬檢測設備的應用流程和細分領域，持續開發和拓展AR/VR相關檢測和組裝設備的品類，為未來AR/VR相關設備的需求增長做準備。

聚焦新能源業務戰略布局。目前，新能源汽車處于高度繁榮期。隨著下游電池廠商的大幅擴張，鋰電池設備需求旺盛。公司定位為新能源鋰電池制造設備行業中后期解決方案。目前已將更多精力調整到新能源業務的量產支持上，并與國內主流電池企業保持密切溝通。同時，動力電池切堆機、方鋁產品中后期全線產能實現訂單突破。本次收購將進一步拓展鋰電池中后期全線業務能力，在技術積累和客戶資源上形成協同效應，符合公司戰略發展規劃目標。

盈利能力預測和評估。我們對公司的未來發展持樂觀態度。預計公司2021-2023年營收分別為25.22/36.02/46.33億元，歸母凈利潤分別為2.83/3.93/5.11億元，對應PE42/31/23倍。

風險提示:下游新品推出不及預期，競爭加劇導致毛利率下降的風險，客戶集中的風險。

西門(605155)深度報道:功能性遮陽水龍頭初步開發打開世界之門。

類別:公司機構:浙商證券股份有限公司研究員:馬麗日期:2021年12月1日

報告指南

小而美系列優質標準早就有了“國內滲透率+海外市場份額”的雙重提升邏輯，等待國內龍頭企業全球化布局、產業鏈整合、多業務協同發展。

投資要點

國內領先的功能性遮陽材料出口到全球70多個國家。西大門自1997年成立以來，一直專注于功能性遮陽材料的研發。產品包括陽光面料、涂層面料、調光面料等近千個品種，廣泛應用于機場車站、寫字樓、購物中心等公共建筑。2016-2019年，公司歸屬于母親CAGR的收入/凈利潤9.7%/21.3%；2020年受疫情影響，營收/凈利潤同比下降13%/12%至354/7800萬元；2021年重回高增長。

雙擊“國內滲透率+海外市場份額”，想象空間廣闊。

國產通透性:功能性遮陽材料節能降耗效果顯著，具有阻燃、抗菌、防污等特殊功能，對傳統布藝窗簾有較強的替代趨勢。但目前國內滲透率僅為3%(主要用于商業建筑，家裝市場處于空白階段)，與歐美80%相差甚遠。預計未來五年國內CAGR將達到17%。

海外份額:歐美遮陽行業經過70多年的發展，已經趨于成熟，涌現出一批著名的行業巨頭。國內市場參與者眾多，但尤馬遮陽、西大門等具有國際競爭力的企業為數不多，海外市場份額仍處于極低水平(如西大門僅占美國市場的0.6‰)。隨著國內技術和品牌力的提升，在高性價比和高生產效率的優勢下，中國有望走出世界領先企業。

作為傳統紡織行業中的高科技行業，公司的多維屏障和高層功能性遮陽材料不僅對織造平滑度有極其嚴格的要求，更重要的是其高分子原料的配方需要深厚的行業經驗和持續的R&D投入。

公司設計開發能力領先行業:①設備為德國、法國、韓國進口一流設備，產品技術達到全球高端市場水平。②擁有14項自主R&D技術，7個R&D項目正在根據市場需求推進，持續打造差異化競爭力。

全系統、定制化生產產品:①是行業內產品類別、規格最全的供應商之一，能為客戶提供一站式采購服務；②可以滿足客戶對產品改進、R&D定制的個性化需求，獲得更多高附加值訂單。

一體化產業鏈:已形成集單絲涂層、織造、涂層、熱處理、成品組裝于一體的生產鏈，可有效降低人工成本和材料消耗，提高良品率，縮短交貨周期。

全球銷售網絡:通過多點推廣擴大服務半徑，客戶遍布全球70多個國家和地區，采用差異化定價模式，重點維護自身議價能力。

核心業務進入產能爬坡期，二次創業進入C端市場。

遮陽面料產能擴張:公司將在3000萬平方米的基礎上新增1650萬平方米，增幅超過50%。預計22Q1投產50%左右，22年底投產。

培育成品C端市場:以自有品牌“西大門”開拓國內C端市場，引導國內滲透率提升，搶占消費者心智；與亞馬遜等電商一起開拓海外C端市場，彌補服務半徑的不足。國內外渠道的鋪設，既能保證新增200萬平米遮陽成品的順利消化，又能作為終端市場的天線，反哺前端產品的研發。

利潤預測和估價

預計21-23年，公司歸母凈利潤分別為1.0/1.3/1.7億元，對應28%/33%/31%的增速，當前市值對應20/15/12X的PE?？杀裙疚鞔箝T和優馬遮陽是國內功能性遮陽的龍頭。兩家公司都將長期受益于“國內滲透率+海外市場份額”的提升，未來成長將進入加速期。我們認為，尤馬遮陽和西大門目前估值有提升空間，其中西大門相對更具性價比，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險警告

原材料價格波動的風險；外貿環境惡化的風險；軟軟件業務發展不及預期。